8月8日晚间，零食企业盐津铺子（002847.SZ，股价37.75元，市值103.58亿元）发布2024年半年报，上半年营业收入、归母净利润双双增长约30%，公司提到，业绩增长的原因之一是全渠道覆盖，重点发展零食量贩店和电商渠道等。

近年来，零食量贩店以低价和创新模式，掀起零食渠道变革，顺应潮流的上游零食企业能获得可观增长，而固守传统渠道和模式的企业则表现疲软。盐津铺子则属于前者。

8月9日，盐津铺子证券部相关人士向《每日经济新闻》记者表示，零食量贩品牌商门店数量的增长、SKU数量增加等因素，都是驱动公司在零食量贩渠道增长的因素。

营收、归母净利润同比增长30%

盐津铺子2024年半年报显示，公司上半年实现营业收入24.59亿元，同比增长29.84%；归母净利润3.19亿元，同比增长30%。

公司表示，2024年1月~6月，公司多个渠道、多个品类实现快速发展，持续聚焦辣卤零食、深海零食等七大核心品类，产品全规格发展，全渠道覆盖。在保持原有KA（大型连锁商超）、AB类超市优势外，重点发展电商、零食量贩店、CVS（便利店）、校园店等，与当下热门零食量贩品牌零食很忙、赵一鸣、零食有鸣等深度合作，在抖音平台与主播种草引流。

国金证券研报指出，由于零食量贩及电商高速牵引，盐津铺子第二季度淡季实现韧性增长。分渠道看，上半年经销、电商渠道分别同比增长35.07%、48.41%。经销渠道高增主要系零食专营表现超预期，且合作品类逐步增加。CVS预计受益于定量装产品推出仍实现较快增长；电商渠道仍以爆品策略为核心，借助抖音快速放量。

8月9日，盐津铺子证券部相关人士在接受《每日经济新闻》记者采访时表示：“零食量贩渠道的增长来自三个方面，一是随着零食量贩店的开店数量增长，带来自然的销售增长；二是SKU增长，目前盐津铺子在零食很忙有接近50个SKU，后续也会有新品SKU持续增加；三是开拓其他零食量贩品牌合作。”

而对于电商渠道，该人士分析称：“公司以极致性价比产品＋中高溢价单品的选品思路，助推业绩成长。公司在抖音渠道基于‘大魔王’素毛肚和‘蛋皇’鹌鹑蛋品类品牌的打造和推广，在高基数上依然实现了较好的收入增长。”

另一方面，记者注意到，伴随着零食量贩和电商渠道收入上升，盐津铺子传统直营渠道上半年同比出现超过40%的下滑。上述研报称，公司直营商超因人流下滑及公司主动优化业务致收入下滑。

量贩渠道驱动行业分化

近两年，零食量贩店以直采、中心仓发货等扁平化模式，压低成本，用更低的价格迎合高性价比的需求，同时又以贴近消费者和下沉的选址策略，符合休闲零食“冲动消费”的特性，成为了零食渠道变革的代表。

今年6月，由零食很忙与赵一鸣零食双品牌合并的鸣鸣很忙集团，宣布门店数达到万店，这是继咖啡的瑞幸、茶饮的蜜雪冰城、餐饮的正新鸡排之后，又一个新赛道步入万店时代。

东吴证券研报指出，零食下游如零食量贩、内容电商等渠道的蓬勃发展使得行业出现阶段性去品牌化，主动拥抱渠道的供应链型零食企业获得更高景气度。《每日经济新闻》记者统计发现，近期集中发布的零食企业半年报或业绩预告，明显出现业绩分化情况，正印证了上述观点。

主要零食企业上半年业绩情况 图片来源：记者整理

记者注意到，表格中利润同比增长的企业，大多是积极融入零食量贩渠道且取得较好成效的企业。《每日经济新闻》记者从鸣鸣很忙集团获悉，盐津铺子、甘源食品、劲仔食品、洽洽食品均与该集团展开了深度合作。

而有些零食企业在传统渠道、特殊渠道或现代商超渠道时代获得基础成长，造成路径依赖，导致在渠道高速变革时代攫取红利略有迟缓，因此业绩表现不佳。

来伊份表示，公司基于现阶段宏观经济情况及社会消费市场趋势，进行部分区域门店结构调整，在调整过程中，虽然加盟收入略有提升，但直营收入受影响同比下降，导致当期利润不达预期；同样利润表现不佳的良品铺子，则表示2024年上半年公司正处于经营策略调整阶段，降价对毛利产生了一定的影响，随着公司对供应链及各项业务的精益管理、降本增效措施的稳步推进，预计调整效果将逐步释放。

上述东吴证券研报指出，类似美国会员制商超模式，快速发展的下游渠道更易以高周转、规模经济获得更高议价权。积极主动拥抱它们的厂商能与渠道共振，获得更快的销售额增长。同时，全渠道布局及与渠道博弈过程中，零食厂商的供应链效率将成为支撑销售额增速与利润率保障的制胜之法。